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Les rendements des obligations baissent alors que les craintes augmentent sur la croissance économique mondiale

Publié par Jean de Dieu MOSSINGUE sur 13 Juin 2016, 05:32am

Catégories : #Economie

Image: pixabay.com

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Au milieu de préoccupations croissantes sur la croissance économique mondiale, les prix obligataires mondiaux ont atteint un niveau record, vendredi, dans une «fuite vers la sécurité» que les marchés boursiers au Japon et en Europe ont connu leur pire journée depuis les turbulences au début de l'année.

Les rendements des emprunts d'Etat allemands, britanniques et japonais, qui se déplacent dans une relation inverse à leur prix, tous ont atteint de nouvelles profondeurs, avec le rendement de 10 ans allemand, considéré comme une référence pour la zone euro, en allant aussi bas que 0,01 pour cent.

La tête des marchés de capitaux souverains de Citigroup, Philip Brown, a déclaré pour voir le rendement sur le Bund si bas était «choquant.» «Les actions sont en baisse et le revenu fixe se mobilise dans un envol pour la qualité, il y a des craintes réelles sur les marchés au sujet de la croissance mondiale."

La flambée des prix des obligations d'État est venue lorsque la Banque centrale européenne a commencé à acheter des obligations d'entreprises en plus de ses achats de dette publique de 80 milliards € par mois. L'extension des achats de la dette, résultat d'une décision de la BCE de Mars dernier à intensifier son programme d'assouplissement quantitatif visant à pomper des milliards d'euros dans le système financier, a été accompagnée par l'approfondissement de la critique de l'Allemagne

Le programme d'achat des obligations, qui a commencé mercredi, avait été prévu d'impliquer uniquement des obligations de haute qualité. Alors que la BCE n'a pas divulgué les obligations de sociétés qui sont achetées, les analystes du marché ont rapidement discerné ceux qui sont impliqués. Contrairement aux attentes certains d'entre eux sont de statut de «catégorie spéculative».

Un des plus importants a été Telecom Italia Spa, dont les liens sont énumérés ci-dessous le statut investissement de qualité par deux des principales agences de notation de crédit et seulement la qualifié en raison du statut de qualité supérieure qui leur est offerte par l'agence de notation Fitch.

La nouvelle phase de l'action de la BCE a été accueillie avec un rapport de 12 pages par l’économiste en chef David Folkerts-Landau de Deutsche Bank dénonçant le programme de la banque centrale. Les critiques ont été exprimées avant, mais le dernier rapport est le plus strident encore.

Folkerts-Landau dit que la BCE avait « perdu le complot » et de ses programmes désespérés d'achat des actions-obligations et l'établissement des taux d'intérêt négatifs, a soulevé le risque d'une erreur «catastrophique».

"La politique de la BCE menace le projet européen dans son ensemble pour le bien de la stabilité financière à court terme», écrit-il.

«Les avantages de la politique de plus en plus lâche diminuent tandis que la litanie des distorsions, des perversions et de dissuasion croît de jour en jour. Les épargnants sont punis et les spéculateurs récompensés. Les mauvaises entreprises survivent tandis que les bonnes entreprises ont trop peur d'investir ».

Le rapport compare les erreurs de la BCE à la Reichsbank allemande dans les années 1920 qui ont imprimé l'argent, ce qui a conduit à l'hyperinflation et l'effondrement économique. "C'était il y a une centaine d'années, mais des erreurs gardées se produisent malgré toute l'amélioration supposée de la banque centrale."

Tracé en dehors de l'évolution de la politique de la BCE, il a dit que, après l'échec des taux d'intérêt les plus bas en 20 générations pour stimuler l'investissement, la banque centrale a entrepris un vaste programme d'achat de la dette des gouvernements membres de la zone euro. Mais les vendeurs de cette dette n'ont pas utilisé l'argent pour investir, mais juste mis leur argent à la banque centrale, après quoi la BCE est allée à la «prochaine logique extrême" en imposant des taux d'intérêt négatifs sur les dépôts. Il a noté que près de la moitié de la dette souveraine de la zone euro est négociée avec un rendement négatif, ce qui signifie que l'acheteur des obligations qui il a tenu à la résiliation ferait une perte sur l'investissement.

Folkerts-Landau a également acheté dans une ligne politique qui a éclaté en Avril. A cette époque, le ministre allemand des Finances, Wolfgang Schäuble, a déclaré l'impact du régime négatif de taux d'intérêt sur les petits épargnants était d'au moins 50 pour cent responsable de la montée du parti populiste de la droite allemande, Afd, qui a réalisé des gains considérables dans les élections régionales récentes.

"La plus longue politique empêche la catharsis nécessaire", a écrit Folkerts-Landau, "il contribue plus à la croissance des politiques populistes ou extrémistes."

Ces commentaires soulignent les raisons sous-jacentes de l'opposition véhémente au sein du système financier allemand aux politiques de la BCE. Une grande partie du système financier allemand se compose de petites banques régionales dont le modèle économique, basé sur l'investissement dans la dette publique sécurisée, est martelé par des taux négatifs. Les opérations de ces banques régionales font partie de la base sociale du parti au pouvoir, la CDU.

La critique de la BCE va au-delà de la Deutsche Bank. Cette semaine Commerzbank, qui en partie appartient au gouvernement et en second lieu seulement à la Deutsche Bank, a indiqué qu'il était à la recherche de la possibilité de thésaurisation de sa trésorerie plutôt que de placer ses fonds auprès de la BCE où elle est perçue à un taux d'intérêt négatif de moins 0,4 pour cent. Comme a noté un commentateur, une telle action "serait la protestation bancaire la plus flagrante contre la politique de la banque centrale vue jusque-là."

L'ordre du jour de la politique de la Deutsche Bank et une grande partie de l'établissement financier allemand était indiqué dans l'acte d'accusation Folkerts-Landau. En dépit de ses «bonnes intentions», écrivait-il, la BCE avait supprimé l'incitation pour les gouvernements de la zone euro de réorganiser leurs politiques par le biais de la «réforme structurelle». En collaboration avec la référence à une "catharsis nécessaire," ce point à la clameur croissante dans les milieux financiers pour le lancement de nouvelles attaques de balayage sur les conditions sociales et de l'emploi de la classe ouvrière à travers l'Europe, un approfondissement des mesures que le gouvernement français cherche à mettre en œuvre à travers ses nouvelles lois du travail.

La raison officielle pour les actions de la BCE et d'autres banques centrales est que les taux d'intérêt plus faibles sont nécessaires pour stimuler l'inflation et l'investissement. Mais la zone euro reste en proie à la déflation et la BCE a réduit ses propres prévisions de croissance 2018 dans la région.

L'opposition à présenter les politiques ne se limite pas à la critique de la BCE. Cette semaine, l'agence de notation Fitch a indiqué que la dette publique négative qui donne à l'échelle mondiale a maintenant augmenté à plus de 10 billions $ suite à une augmentation de 5 pour cent en obligations avec un rendement sous zéro. Cela signifie que le prix sous-jacent de l'obligation est en hausse, alors que les rendements et le mouvement des prix sont dans une relation inverse.

Initialement seul les rendements négatifs ont affecté les obligations de plus court terme, mais le phénomène se répand et maintenant englobe sept ans des Bunds allemands et 10 ans des obligations du gouvernement japonais. Cela se répercute lourdement sur les compagnies d'assurance et les fonds de pension qui dépendent fortement des taux positifs sur les obligations d'État pour financer leurs opérations.

Commentant la masse de la dette souveraine à rendement négatif de 10 billions $, Bill Gross, l'ancien chef de la plus grande entreprise de négociation d'obligations du monde, a tweeté: "le global donne le plus bas en 500 ans d'histoire ... C'est une supernova qui va exploser un jour." Ceci fait référence à une situation dans laquelle les taux d'intérêt commencent à augmenter, ce qui conduit à une baisse du prix des obligations, créant ainsi des pertes massives pour les investisseurs qui les ont achetés à des prix gonflés.

Gross est en aucun cas le seul avertissement d'une possible catastrophe financière. Capital Group, qui gère environ 1,4 billions $ dans des fonds, a averti que les taux d'intérêt négatifs faussent les marchés financiers et pourraient conduire à des "conséquences potentiellement dangereuses."

Le chef de la maison obligataire Double Line basée à Los Angeles, Jeffrey Gunlach, a récemment décrit les taux d'intérêt négatifs comme «l'idée la plus stupide que j'ai jamais entendu parler" et a averti que le «prochain événement majeur" pour les marchés financiers pourrait être quand la BCE et la Banque du Japon vont annuler l'expérience.

Larry Fink, la tête de Black Rock, l'un des plus grands fonds de couverture dans le monde, a récemment écrit dans une note aux investisseurs, qu'il y avait eu beaucoup de discussions sur la façon dont les taux d'intérêt bas ont contribué à l'inflation des prix des actifs. Mais, a-t-il poursuivi, «pas assez d'attention a été accordée au péage de ces faibles taux et maintenant les taux négatifs prennent sur la capacité des investisseurs à épargner et à planifier pour l'avenir."

En d'autres termes, de la bouche du cheval pour ainsi dire, arrive la mise en garde que les politiques parasitaires qui se sont avérées si bénéfiques pour les fonds spéculatifs et autres spéculateurs financiers de plusieurs milliards de dollars, sapent les fondations centrales sur lesquelles le système financier a reposé pour des décennies.

Nick Beams

Traduction : Jean de Dieu MOSSINGUE

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La source originale de cet article est l World Socialist Website

Copyright © Nick Beams, Site World Socialist Website 2016

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